在美联储本轮紧缩周期的加息和缩表力度都可能达到本世纪之最的背景下，有着“全球资产定价之锚”的指标10年期美债收益率，上周五触及了2.7%上方的三年高位。而与此同时，外汇和固定收益市场上越来越多的迹象正显示，一场各大类资产估值重新评估的大幕，可能已经悄然掀开……

行情数据显示，10年期美债收益率上周五盘中一度触及2.73%，为2019年3月以来的最高水平。自本月初以来，指标10年期美债收益率在短短一周多的时间里已累计上升了36个基点，很可能录得五年多来第二大的月度增长。

伴随着名义美债收益率走高，10年期通胀保值债券(TIPS)的收益率两年多来也首次距离正值不到15个基点。这一被业内视为象征美国实际利率的关键指标，或将在未来几周乃至几天内就实现由负转正。

而几乎在同时，外汇市场上美元指数上周五也一度强势升破了100关口，作为全球储备货币的美元再度升值，很可能使得新兴市场资本再度面临严峻的流动性风险。

显然，在美联储3月会议纪要透露出缩表大计后不久，上述种种关键性的重大行情破位和市场格局演变无疑预示着：尽管美联储本轮紧缩周期的高潮还未真正到来，但其杀伤力已经在债市和汇市上“昭然若揭”！

美国实际利率接近转正

美债市场眼下正朝着美联储转向鹰派政策的最清晰信号“疾驰”——10年期实际利率逼近零。

尽管由于市场押注美联储将启动一系列激进的加息举措，以遏制高通胀，今年以来几乎所有周期美债收益率均已攀升。但在过去两周，这一“接力棒”终于传递到了一个此前不曾触及到的领域——美国通胀保值债券(TIPS)。

TIPS收益率通常被视作美国实际利率。实际利率是剔除通胀影响后的利率，对借款人来说，他们的收益可能随着通货膨胀而增加，而实际利率代表了一种更为真实的资金成本。

自2019年年初以来，除了在2020年3月市场混乱期间短暂转正外，10年期TIPS收益率一直为负。然而在过去一周，该收益率却从-0.49%迅速飙升至了-0.15%，距离重返正值区域已无限接近。在去年11月，10年期TIPS收益率曾触及-1.26%的最低位。

瑞银证券美国利率策略主管Michael Cloherty表示，“美联储收紧政策从根本上说应该有利于提高实际收益率。”

在过去几年，实际利率为负的特殊时代支撑了人们对高风险资产的需求，同时也创造了空前宽松的金融环境。但眼下一切可能面临颠覆——为了遏制通胀，美联储迫切需要通过提高实际利率。2018年底，随着美联储缓慢收紧政策，10年期实际收益率在2016年脱离负值区间后曾升至1%以上。显然，这次的步伐可能会更快！

市场对美联储政策利率上调幅度的预期已大幅上升。与美联储会议日期相关的利率期货价格目前预计，美联储政策利率将在2023年年中达到3.15%左右的峰值，远高于目前的0.25%-0.5%。高盛集团首席经济学家Jan Hatzius上周五更是表示，美联储可能需要将利率提高到大幅超过其当前预期的水平——有可能需要超过4%。